台股市場波動性指標之建構、資訊內涵、與交易策略

本文參考CBOE計算VXO的模式，以台股選擇權的隱含波動度建構台灣市場的波動度指標。研究發現台灣市場買權與賣權的隱含波動度差異頗大，且具有不同的資訊內涵，其中賣權的隱含波動度與指數報酬率的相關性較大，對指數變化的敏感度也較高，是較能反映台灣市場風險的波動度指標。本文所建立的賣權波動度指標IVP與同期的指數報酬率呈現顯著的負相關，顯示其具備反映市場恐慌情緒的能力。分量迴歸的結果顯示，當賣權波動度指標出現極端高值時，短期（1-2日）內台股現貨市場會發生追賣的動能交易，但自第5個交易日起則出現反向操作交易。將上述資訊內涵應用於擇時交易策略，其績效表現在本文研究期間內超越買進持有的基本策略。