使用 Hull-White 短利模型與求面積法評價雪球型債券

本文討論以Hull-White短利模型評價雪球型利率連動商品，此商品為一複雜的反浮動債券，每期支付的票面利率具有路徑相關之特性，同時票面利率不可小於零，再加上可提早贖回債券之條款，因此定價複雜無封閉公式解，也不易建構數值模型評價。本文發現在Hull-White三元利率樹下，票面利率及債券價格計算問題可大幅化簡，結合求面積法(quadrature method)後進一步減少利率樹的分配誤差，建構出有效率並精確的評價方法。本文最後以市場資料與已經發行之雪球型債劵實際進行演算，提供業者參考。